Главные риски Ethena и их влияние на будущее развитие сектора DeFi

Ethena, один из самых масштабных DeFi-протоколов с TVL в $5,5 млрд, продолжает оставаться в центре внимания инвесторов и аналитиков. Несмотря на свою популярность и успех, проект сталкивается с 3 основными рисками, которые могут повлиять на его устойчивость и DeFi-экосистему в целом.

Первый связан с негативными ставками финансирования. Если доходность по активам Ethena, включая USDe, упадет, это может привести к убыткам для платформы. Сейчас протокол имеет страховой фонд в $50 млн, которого достаточно, чтобы покрыть 1% от текущего TVL в случае неожиданного падения ставок. Однако эксперты считают этот сценарий маловероятным, поскольку пользователи, скорее всего, перестанут использовать USDe при снижении доходности.

Второй аспект— это риск хранителей активов, таких как Copper и Ceffu. Хотя они не имеют полного контроля над активами Ethena, в теории остаются маловероятные сценарии их недобросовестного поведения. В то же время активы юридически структурированы как «банкротство-удаленные», что снижает вероятность их потери даже в случае краха хранителя. Это делает такой риск скорее черным лебедем, чем реальной угрозой.

Третий и наиболее обсуждаемый риск — это ликвидность. Для обеспечения погашения USDe в долларах 1 к 1, Ethena должна одновременно продавать свои деривативные и спотовые позиции. В случае резких колебаний цен на ETH или BTC это может стать сложным и затратным процессом. Сейчас у протокола есть сотни миллионов долларов в стабильных активах, что снижает вероятность проблем. Однако по мере роста Ethena и увеличения ее доли на рынке деривативов, этот риск может стать более ощутимым.

Ключевая особенность Ethena — это ее способность поддерживать стабильность за счет страхового пула. Даже если внезапные ценовые колебания вызовут убытки, это, скорее всего, не приведет к катастрофическим последствиям для связанных протоколов, таких как Aave или Maker.

Автор

Петр Иванов