Физика против финансов: эксперты нашли структурную ошибку в оценке риска Bitcoin

В центре обсуждения оказалась фундаментальная проблема оценки риска Bitcoin на традиционных финансовых рынках. По мнению ряда аналитиков и инженеров, классическая модель Black Scholes, лежащая в основе ценообразования опционов, не способна корректно описывать природу криптовалюты Bitcoin (BTC). Причина заключается в том, что модель рассматривает цену как «случайное блуждание вокруг текущего значения», где время лишь увеличивает неопределенность, но не формирует направление движения.

В отличие от этого подхода, Биткоин все чаще рассматривается как растущая сеть, а не как статичный актив. За более чем 15 лет существования, около 5665 дней с момента генезиса 1-го блока, цена монеты демонстрирует устойчивую зависимость от времени через степенной закон. В такой логике, по мнению экспертов, время становится не «источником шума», а ключевым драйвером роста, отражающим расширение сети, принятие технологии и накопление ценности.

Разрыв между этими подходами ярко проявляется в оценке долгосрочных опционов. При спотовой цене около $95 006, сроке экспирации в 365 дней и страйке $109 334 рыночная модель оценивает вероятность прибыли примерно в 24%, а премию — около $8378. При этом распределение ожидаемой цены сосредоточено вблизи $99 000, что отражает взгляд на биткоин как на «актив без направленного роста».

«Альтернативный, так называемый «физический» подход, основанный на сетевой динамике, дает принципиально иную картину. В этой модели распределение цены смещается к уровню около $167 584, а вероятность прибыли по тому же контракту оценивается примерно в 86%. Расчетная справедливая стоимость опциона при таком подходе достигает около $65 683. Разница между двумя оценками составляет $57 305 на контракт, что указывает на масштаб потенциального структурного искажения», — заявили аналитики.

Данная неэффективность сохраняется не из-за отсутствия компетентных участников рынка. Институциональные инвесторы ограничены внутренними регламентами, системами управления рисками и требованиями комплаенса. Эти структуры опираются на волатильность и дисперсию, игнорируя направленный рост, так как признанные формулы обеспечивают не столько точность, сколько формальную защиту принимаемых решений. Основной риск для участников рынка не во владении волатильным активом, а в использовании модели, которая принципиально не подходит для оценки растущих сетей.

Автор

Петр Иванов