Strategy получила низкий рейтинг S&P: эксперты признали акции организации «мусорными облигациями»

Организация Strategy (MSTR) стала 1-й компанией, деятельность которой полностью связана с биткоинами (BTC). Она получила официальный кредитный рейтинг от агентства S&P Global. Компания Майкла Сейлора была оценена на уровне B-, что относится к категории спекулятивных активов и отражает повышенные финансовые риски. По шкале агентства минимальный рейтинг — BBB, поэтому текущая оценка Strategy означает «неинвестиционный уровень» или «мусорные облигации».

Представители S&P объяснили, что рейтинг B отражает «спекулятивное качество кредита с повышенным риском дефолта», а B- подразумевает еще большую вероятность проблем (по сравнению с базовым уровнем). При этом Strategy позиционирует себя как публично торгуемую компанию-казначейство, аккумулирующую BTC в качестве основного актива. Вся свободная ликвидность направляется на закупку биткоинов, а новые приобретения финансируются за счет выпуска конвертируемых облигаций, привилегированных акций и долевых инструментов.

По данным S&P, к середине 2025 года портфель Strategy составлял около $70 млрд в биткоине при совокупных долговых обязательствах примерно $15 млрд. Несмотря на значительные суммы активов, представители агентства отметили: компания располагает крайне ограниченными объемами денежных средств и не имеет стабильного операционного дохода. За 1-е полугодие 2025 года Strategy зафиксировала убытки в размере $37 млн.

Представители S&P также подчеркнули проблему «валютного несоответствия»: активы Strategy номинированы в биткоинах, тогда как долги и дивидендные обязательства — в долларах США.

Это формирует риск вынужденных продаж цифровых монет при снижении курса BTC или ограниченном доступе к капиталу. Ключевым фактором низкого рейтинга стало отрицательное значение совокупного скорректированного капитала. По методологии агентства, волатильные криптоактивы не учитываются при данном расчете, что формирует дефицит на бумаге, несмотря на наличие многомиллиардных цифровых резервов. Дополнительным риском остались и выплаты по привилегированным акциям, которые превышают $640 млн в год. Хотя Strategy может откладывать их, но тогда это приведет к потере контроля и усилению влияния акционеров.

Автор

Петр Иванов