Кризис синтетических стейблкоинов в начале ноября 2025-го шокировал участников криптоиндустрии

402

2 мин

Падение Stream Finance началось после потери внешним управляющим $93 млн и остановки выводов. xUSD обрушился до $0,23, хотя официальные механизмы показывали цену выше $1. Платформа использовала цепочки рекурсивного кредитования, в которых при $1,9 млн реального обеспечения было выпущено $14,5 млн xUSD. Стратегии строились на непрозрачных операциях, офчейн-управлении и завышенной доходности 18% при рыночных 3-5%. TVL xUSD перед падением оценивался в $382 млн при фактических $200 млн. Схема включала в себя многократные циклы заимствования через deUSD и частичное повторное «выпускание» xUSD, что привело к критической недообеспеченности.

Stream удерживала до 90% предложения deUSD, а резервы Elixir были в основном кредитами Stream через Morpho. Связка xUSD-deUSD была полностью взаимозависимой, поэтому падение одного актива автоматически разрушило другой. Курс deUSD упал на 98% (до $0,015). Elixir провел частичные погашения для сторонних держателей, но объявил о закрытии продукта. Исследователи из YAM оценили суммарные убытки в $285 млн. Более чем $160 млн активов было заморожено, а Euler получила около $137 млн безнадежного долга.

Несмотря на сохранение привязки большинством доходных стейблкоинов, их TVL сократился на 40-50% за неделю. По данным Stablewatch, отток достиг примерно $1 млрд даже из протоколов, которые не были повреждены. Общий TVL DeFi упал на $20 млрд в начале ноября.

За месяц до краха xUSD рынок пережил целевую атаку на системы оракулов. Во время атаки задействовались механики известных случаев с Compound (2020-й), bZx (2020-й), Harvest Finance (2020-й) и Mango Markets (2022-й), но масштабы оказались более серьезными. Структурные проблемы — как в случаях с Terra (май 2022-го), Iron Finance (2021-й), частичный крах USDC (2023-й) и при других инцидентах. Во всех ситуациях имели место завышенные доходности, самореференсные схемы обеспечения, непрозрачность резервов, недокапитализация и усиленные эффекты при стрессах.

Обвал xUSD показал, что большинство доходных стейблкоинов неустойчивы, а DeFi-стратегии с завышенной доходностью часто скрывают заимствование против собственных активов и рекурсивные схемы. Риск не исчезает — он временно скрыт. Масштаб ноябрьских событий подтвердил: без прозрачных резервов, отказа от частичного обеспечения и устойчивых оракулов такие кризисы будут повторяться.

Автор

Петр Иванов

Понравилась новость? Поделись мнением!

Комментарии

Оставить комментарий

Комментариев пока нет

Интересное по инвестиции

Fed Watch: ФРС почти перестала спорить о снижении ставок и обсуждает возможность повышения

Журналист Wall Street Journal Ник Тимираос сообщил, что в ФРС почти завершили дебаты о снижении процентных ставок и на заседании в прошлом месяце начали всерьез рассматривать вариант их повышения. В протоколах апрельского заседания говорится, что большинство участников допускают дальнейшее ужесточение политики, если инфляция продолжит оставаться выше 2%. Также отмечается, что конфликт на Ближнем Востоке изменил прогнозы комитета.

В ФРС усиливаются настроения за более жесткую политику

Аналитик InvestingLive Грег Михаловски сообщил, что на апрельском заседании голосование прошло со счетом 8 против 4: один участник поддержал снижение ставки на 25 базисных пунктов, а еще трое выступили за отказ от мягкого курса. В протоколе заседания говорится, что «многие» участники хотят прекратить мягкую политику, что может означать более 3 сторонников ужесточения. По оценке Михаловски, если бы голосование прошло сегодня, ФРС более сплоченно сместилась бы в сторону более жесткого курса.

ФРС смещает риторику к ужесточению: обсуждения снижения ставок сходят на нет

Протоколы ФРС показали, что чиновники почти перестали обсуждать снижение ставок и все внимательнее рассматривают риск их повышения, если инфляция продолжит держаться выше 2%. В документе также отмечается, что конфликт на Ближнем Востоке влияет на прогнозы по ставкам. Кевин Уорш возглавит ФРС после принесения присяги в Белом доме в пятницу, следующее заседание регулятора назначено на 16–17 июня.

Протокол ФРС показал рост числа сторонников повышения ставок на фоне инфляционных рисков

Протоколы апрельского заседания ФРС указали, что все больше руководителей готовы подготовить рынок к возможному повышению ставок, если инфляция продолжит держаться выше цели 2%. Чиновники также обсуждали усиление инфляционных рисков из‑за войны с Ираном и намерены убрать из заявлений формулировки, которые могут звучать как готовность к смягчению политики. Документ фиксирует рост влияния «ястребов» перед вступлением Джерома Пауэлла в должность председателя и сокращение лагеря «голубей», выступающих за снижение ставок.

Протокол ФРС: прогноз стал оптимистичнее, снижение ставки возможно к концу года

В протоколе ФРС говорится, что экономические перспективы выглядят немного лучше, чем в марте, при этом участники отмечают риски для инфляции из‑за высоких цен на энергоносители и тарифов. Почти все поддержали сохранение целевого диапазона ставки по федеральным фондам без изменений, а часть участников допустила снижение ставки в конце этого года, если конфликты будут быстро урегулированы и инфляционное давление ослабнет.