Strategy получила низкий рейтинг S&P: эксперты признали акции организации мусорными облигациями

Компания Strategy (MSTR) стала 1-й компанией, чья деятельность полностью связана с биткоинами (BTC) и которая получила официальный кредитный рейтинг от агентства S&P Global. Компания Майкла Сейлора была оценена на уровне B-, что относится к категории спекулятивных активов и отражает повышенные финансовые риски. По шкале агентства минимальный рейтинг — BBB, поэтому текущая оценка Strategy означает «неинвестиционный уровень» или «мусорные облигации».

В S&P объяснили, что рейтинг B отражает «спекулятивное качество кредита с повышенным риском дефолта», а B- подразумевает еще большую вероятность проблем по сравнению с базовым уровнем. При этом Strategy позиционирует себя как публично торгуемую компанию-казначейство, аккумулирующую BTC в качестве основного актива. Вся свободная ликвидность направляется на закупку биткоинов, а новые приобретения финансируются за счёе выпуска конвертируемых облигаций, привилегированных акций и долевых инструментов.

По данным S&P, к середине 2025 года портфель Strategy составлял около $70 млрд в биткоине при совокупных долговых обязательствах примерно $15 млрд. Несмотря на значительные суммы активов, представители агентства отметели: компания располагает крайне ограниченными денежными средствами и не имеет стабильного операционного дохода. За 1-е полугодие 2025 года Strategy зафиксировала отрицательный денежный поток в размере $37 млн.

В S&P также подчеркнули проблему «валютного несоответствия»: активы Strategy номинированы в биткоинах, тогда как долги и дивидендные обязательства — в долларах США.

Это формирует риск вынужденных продаж цифровых активов при снижении курса BTC или ограниченном доступе к капиталу. Ключевым фактором низкого рейтинга, стало отрицательное значение совокупного скорректированного капитала. По методологии агентства, волатильные криптоактивы не учитываются в данном расчете, что формирует дефицит на бумаге, несмотря на наличие многомиллиардных цифровых резервов. Дополнительным риском остались и выплаты по привилегированным акциям, которые превышают $640 млн в год. Хотя Strategy может откладывать их, но тогда это приведет к потере контроля и усилению влияния акционеров.

Автор

Петр Иванов